2025年Q3財報季已過，樸直電機(002196.SZ)成了最細心的存在。

數(shù)據(jù)炫耀，公司前三季度收場營收20.13億元，同比增長10.44%；凈利潤為0.14億元，同比增長153128.60%。鹵莽看出，盡管漲幅驚東說念主，但錄得的凈利潤數(shù)額卻并不大。且通過對樸直電機比年的基本面進行不雅察后可發(fā)現(xiàn)，其比年來的事跡波動極為權貴，以至屢屢墮入虧蝕逆境。

事跡的四個階段

樸直電機前身為1995年創(chuàng)立的麗水樸直電機制造有限公司，以坐褥鐵殼家縫小電機起步；2001年改名為浙江樸直電機股份有限公司；2003年自主開導出縫紉機變頻調速相易伺服電機及死心系統(tǒng)，沖破海外技巧把持；2004年抨擊汽車零部件范圍；2007年在深交所上市。

上市之后，樸直電機開啟了新的發(fā)展階段，除了將中樞業(yè)務聚攏在科技含量較高的電腦高速自動平縫機等縫紉機電動機范圍除外，還拓展了新能源汽車范圍。而公司的舉座事跡發(fā)展梗概可分為四個階段。

2007年至2014年為第一階段。2007年上市過去，樸直電機完方正利潤0.31億元，同比增長50.70%，之后幾年雖無爆發(fā)式增長，但舉座保管盈利氣象。這一時刻公司尚未大范疇涉足新能源等范圍，業(yè)務結構單一但風險較低，為后續(xù)轉型積蓄了運轉本錢和技巧基礎。

2015年至2017年為第二階段，亦然上市后的事跡高光階段。2015年至2017 年，樸直電機差異完方正利潤0.65億元、1.18億元、1.32億元，同比增速貫穿保執(zhí)高位。其中2017年的凈利潤是其上市以來的事跡最高點，中樞驅能源來自政策并購與新能源業(yè)務拓展。

2018年至2020年為第三階段，這一階段公司事跡急轉直下，墮入大幅虧蝕。2018年凈利潤虧蝕5.16億元，2019年扭虧回升至0.16億元，但2020年再度大幅虧蝕6.49億元，創(chuàng)下上市以來的事跡最低點。

2021年至2025年為第四階段。該階段事跡呈現(xiàn)“虧-盈-虧”的反復態(tài)勢。2021年、2022年凈利潤差異為0.29億元、- 2.31億元；2023年扭虧，全年凈利潤約1億元，同比增長143.29%；但2024年齡跡再度大幅下滑，凈利潤大跌128.32%，全年凈虧蝕0.28億元；2025年前三季度，樸直電機再度扭虧，事跡大幅度升遷。

想法公司才是坑？

通過對樸直電機事跡的整理，不錯發(fā)現(xiàn)其基本面的漣漪，且奇怪的是，盡管較早布局了新能源，樸直電機卻并未像其他企業(yè)那樣借新能源之勢取得盈利與發(fā)展，反而是墮入更深的泥潭。

在事跡的第二階段，樸直電機收場了較好的增長，亦然在這個階段樸直電機刊行股份收購上海海能、德沃仕等公司。彼時的樸直電機主營縫紉機電動機等傳統(tǒng)業(yè)務，為突破業(yè)務瓶頸、切入新能源汽車范圍，決定通過并購快速完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

公開貴寓炫耀，上海海能在柴油及氣體發(fā)動機死心器阛阓占有率罕見，還收場了AMT自動變速箱產(chǎn)業(yè)化，技巧上風權貴；德沃仕則領有?？其N售團隊和優(yōu)質客戶資源，在新能源汽車驅動系統(tǒng)范圍具備阛阓拓展智力。

往復兩邊還簽署了盈利推測抵償條約。上海海能答允2015年至2017年扣非凈利潤差異不低于7600萬元、8000萬元、8400萬元；德沃仕答允同期扣非凈利潤差異不低于1650萬元、2400萬元、3500萬元。事跡答允期內，上海海能完成率差異為100.40%、92.66%、108.24%，舉座拼湊達標；德沃仕完成率為102.11%、50.84%、74.20%，2016年至2017年大幅未完成答允規(guī)劃。

盡管如斯，這些想法公司的財務數(shù)據(jù)納入團結報表，徑直帶動樸直電機事跡大幅增長；同期，并購后公司快速切入新能源汽車驅動系統(tǒng)、汽車座椅電機等范圍，新業(yè)務客戶拓展順利，銷售范疇執(zhí)續(xù)擴大，與原有業(yè)務造成協(xié)同效應，鼓舞2015年至2017年齡跡貫穿三年攀升。

樸直電機的初心是祈望通過收購，從傳統(tǒng)零部件供應商升級為能源總成系統(tǒng)集成商，造成硬件與軟件協(xié)同的居品結構，增強盈利智力。沒念念到問題反而出在這些想法公司上。

據(jù)悉，本次收購金錢總對價13.45億元，其中現(xiàn)款對價6.13億元，股份對價7.32億元。上海海能100%股權作價11億元，德沃仕100%股權作價2.45億元，相較于兩公司賬面凈值，估值差異上升4.5倍和12倍。

高溢價收購使得樸直電機賬面造成高額商譽，其中上海海能對應商譽8.29億元，德沃仕對應2.11億元。2018年，上海海能受重卡銷量放緩、自然氣價錢高潮影響，自然氣發(fā)動機死心器銷量下滑；德沃仕則因新能源物流車補貼政策變化，中樞居品銷售不足預期。公司為此計提商譽減值，徑直導致2018年凈利潤大幅虧蝕。

后續(xù)上海海能還暴露出居品性量索賠關聯(lián)的管帳處理問題，2018年至2022年需補提或休養(yǎng)多筆“三包費”，該用度又進一步影響對應年度的商譽減值籌算。

布局新業(yè)務仍缺錢

若是說，想法公司的商譽影響是導致樸直電機事跡波動的原因之一，那么，行業(yè)環(huán)境惡化，競爭熱烈，成本管控不到位即是公司事跡跌入谷底的另一誘因。

不錯覺得，比年來新能源汽車行業(yè)競爭已從單純的居品比拼升級為技巧、生態(tài)、天下化智力的概述較量，而樸直電機聚焦的新能源汽車驅動電機、微特電機等細分范圍，競爭不異呈現(xiàn)尖銳化態(tài)勢，具有頭部企業(yè)主導、技巧門檻不停提高的特色。

其中，弗迪能源憑借比亞迪的垂直整合上風，2024年純電電機市占率達30%，處于罕認識位；樸直電機在混動專用電機范圍表現(xiàn)凸起，2024年市占率25%，位居第一；上海電驅動以15%市占率緊隨后來。此外，匯川技巧、會聚電子等亦然蒼勁敵手，行業(yè)頭部效應顯豁。

技巧上，扁線電機、800V高壓平臺等成為競爭中樞，樸直電機雖以超90%的扁線電機量產(chǎn)惡果罕見行業(yè)均值，但仍需搪塞同業(yè)的技巧追逐。同期，主機廠自研電機的趨勢給供應商帶來壓力，如比亞迪2025年籌畫升遷自研電機比例，可能導致樸直電機這類中樞供應商面對訂單流失風險。

在行業(yè)你追我趕，并購而來的公司又不夠優(yōu)質的情形下，樸直電機只可執(zhí)續(xù)加大研發(fā)參加。數(shù)據(jù)炫耀，2021年至2024年，樸直電機的研發(fā)用度差異為1.62億元、1.94億元、1.68億元、1.78億元，永恒保執(zhí)在高位，參加增長顯豁，進一步增多了成本壓力。

這也導致樸直電機的現(xiàn)款流在多個財年為負，金錢欠債率節(jié)節(jié)攀升。2021年至2025年前三季度，公司金錢欠債率差異高達54.01%、66.67%、65.41%、65.89%、68.10%。

在這么的情形下，樸直電機再度加注了東說念主形機器東說念主范圍，在2023年通過設立專屬子公司切入東說念主形機器東說念主賽說念。當今凱發(fā)·k8國際娛樂網(wǎng)，雖綁定了多個客戶且有技巧突破，但盡人皆知，東說念主形機器東說念主屬于科技范圍，資金參加較大，樸直電機自己財務、量產(chǎn)智力等問題，以及行業(yè)競爭、技巧迭代等外部環(huán)境影響，其布局之路存在不少瑕玷。

一方面，公司現(xiàn)款流病篤，應收賬款盤活率低于行業(yè)均值，短期償債智力弱。東說念主形機器東說念主范圍研發(fā)、產(chǎn)能建立均需執(zhí)續(xù)大額資金參加，而公司現(xiàn)款流責罰壓力大，可能導致后續(xù)參加不足；另一方面，是其盈利踏實性差，2024年凈利潤暴跌，2025 事跡大增也源于同期基數(shù)低，且歷史上還出現(xiàn)過事跡預報盈利最終修正為虧蝕的情況。這會影響其在東說念主形機器東說念主業(yè)務上的利潤空間和參加執(zhí)續(xù)性。

當今，樸直電機東說念主形機器東說念主關聯(lián)居品僅小批量錄用，尚未造成大范疇訂單，2025年內也難對事跡產(chǎn)生緊要影響。